楼市挤“泡沫”，股市就会涨？

近期，多个核心城市密集出台房地产调控政策，“炒楼资金受阻，将转战股市，股市要涨”的传言甚嚣尘上，理论基础就是“楼市股市跷跷板效应”一说。然而，笔者回顾A顾历次大牛市发现，基本面、资金面、估值面和政策这四股力量，有三股力量配合，才会爆发大牛市，当前并不具备重启A股牛市的条件，金融资产价格“泡沫”已经泛化，“股债房汇”四大类资产估值都打得比较满，继续膨胀难有趋势，只能交易波动性。

估值洼地难寻，资产“泡沫”泛化

实体经济信用收缩（企业扩张意愿不强）和社会流动性泛滥（150万亿M2对应70万亿GDP），推动中国资本市场快速步入“资产荒”时代——标类、强流动性、有息差空间的资产稀缺。

当前金融资产价格“泡沫”已经泛化，“股债房汇”四大类资产估值都打得比较满：股票市盈率估值40-50倍，较历史中位数偏高；债市估值达到历史高位，对应绝对利率、期限利差、信用利差和流动性利差均处历史底部；核心热点城市房地产因长期存在供求缺口、具备较强金融属性而价格高企，2010年以来近乎翻倍；人民币汇率自2015年“8·11汇改”以来实际有效汇率已贬值10%，在当前美元加息预期较强背景下仍持续承压。

继续膨胀难有趋势，只能交易波动性。理想情况下，资金在各资产市场来回折腾导致区间波动，应对外来冲击和防止内部恶化的能力已极大削弱。政策方面，2016年7月下旬中央政治局会议明确提出“坚决抑制资产价格泡沫”之后，8-9月份“一行三会”密集整顿金融杠杆，9-10月份地方政府陆续出台房地产限制措施，本轮资产泡沫膨胀将告一段落。