楼市挤“泡沫”，股市就会涨？

楼市资金回流并不一定涌入股市

有人认为，本轮楼市挤“泡沫”，股市就有机会，因为楼市投机资金总得有个去处。笔者对此持保留看法：股票价格调整极为迅速，泡沫容易起更容易落，影响因素众多，楼市资金回流推动A股走牛不可轻信。

一是资金流入预期只是股市上涨的“必要条件”但并非“充要条件”，至少还要评估一下市场估值和风险偏好。

二是楼市降温，房地产销售和投资势必放缓，影响工业生产以及经济增长动能，这并不有利于A股业绩表现。

三是楼市资金回流，第一步是利好债市，只有把债市收益率打下去，股市才有相对价值。

再来回顾中国A股的历次大牛市，“基本面（经济、业绩）、资金面（货币、利率）、估值面（绝对估值、相对估值、动态估值）和政策面（决定经济预期和市场风险偏好）”这四股力量当中，至少有三股力量的配合。比如，2005-2007年基本面推动（股改+业绩高增），2009年政策推动（政策刺激+货币放水），2014-2015年改革预期推动（降息+改革），再加上之前跌出一个估值“大坑”——2005年股改砸到1000点以下，2008年金融危机砸到1600多点，2014年启动前在2000点左右横盘数年，均是反复酝酿估值洼地才有可能吸引增量资金。

当前并不具备重启A股牛市的条件，平均估值40-50倍，不离谱但也难言便宜和低估，大抵处于历史均值上方（参见图7）；基本面持续改善和政策面的大幅放松在短期仍难以看到；外围美元加息预期和LIBOR持续走升对A股的影响亦非正面；“国家队”大比例持股仍有一定压制作用。就此，笔者认为，A股难有趋势行情、仍以休养为主，更多机会仍然来自高股息、高分红、稳健白马、事件主题等结构性机会。

作者为某大型银行投资银行与资产管理部策略分析师、苏宁金融研究院特约研究员