易居研究院：央行第四次实行降息 楼市有望加速复苏

  （三）利率调整周期时间较长

  一个利率调整周期一般需要2-5年时间，连续同向调整利率5-10次，其中降息的时间周期一般长于加息周期（受国际金融危机的紧迫性影响，2008年以来我国的急促降息短周期具有特殊性），且降息对经济增长和楼市影响的滞后时间较长，这说明促进经济和楼市增长的难度要大于抑制经济和楼市增长。

  （四）利率调整幅度呈减小趋势

  从美国、香港地区和我国利率调整的经验看，一般情况下，一个完整的降息周期，利率调整幅度、频率呈逐渐下降趋势，这既保证了货币政策的连贯性和稳健性，又对房地产市场和宏观经济起到了较好的调节作用。

  四、我国本轮降息对楼市的影响

  （一）本轮降息周期的特点和预测

  1、本轮降息周期的特点

  （1）降息背景特殊。从国际背景看，世界经济仍呈现缓慢增长态势，发达经济体分化加剧，美国经济保持了稳定的增长态势，反观欧盟深陷停滞边缘，2014年经济增长率仅0.8％，日本经济也不景气，出现技术性衰退。新兴经济体受发达经济体影响，经济发展放缓，在此背景下，全球宏观经济政策趋于宽松，2015年，IMF在最新的全球经济展望报告中下调了全球经济增长预估，并呼吁各国采取宽松货币政策以支持经济增长。从国内背景看，宏观经济环境不容乐观，GDP增速在2014年三、四季度出现放缓迹象，经济下行压力增大。与此同时，房地产市场依旧低迷，通货紧缩的趋势愈益明显，“稳增长、调结构”的难度加大，“稳增长”成为当前更加紧迫的任务，因此，有必要采取更加宽松的货币政策来提振经济信心。

  （2）进一步推进利率市场化。继2014年11月22日，央行宣布降息并将金融机构存款利率浮动区间的上限由原先的1.1倍调整为1.2倍后，2015年2月28日，央行再度宣布降息，并将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。密集降息的目的是稳定经济增长，缓解经济下行压力，而对存贷款基准利率实行差别化浮动，并将存款浮动空间上调至30％，是推进利率市场化的重要举措，降息与利率市场化并行是本轮降息的重要特点。我国利率市场化进程自1996年正式启动以来，已经逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制。随着利率市场化改革进程的推进，金融机构的定价自主权不断扩大，利率管理趋于完善，市场机制在资源配置和调控宏观经济运行中的作用将得到充分发挥。

  （3）非对称降息与对称降息双管齐下。2014年11月22日降息为非对称性降息，一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.4个百分点；而2015年2月28日的降息为对称性降息，存贷款基准利率均下调0.25个百分点，而且通过两次降息，一年期银行存贷息差缩小，银行间竞争会加剧。

  2、本轮降息周期预测

  （1）降息节奏将相对缓和。从降息节奏来看，本轮降息周期面对的是经济增长相对趋缓、通货膨胀率逐步降低的形势，而上轮降息周期受突发全球金融危机的严重影响，此次降息节奏与上轮降息周期相比（2008年3个月内连续4次降息）相对较慢，从2012年6月开始至今已有两年半的时间，预计本轮降息周期将至少延续至2016年。从通货膨胀角度看，上轮降息周期中，CPI同比增速由2008年10月份的4.0%回落至2009年10月份的-0.5%，期间连续保持9个月负增长，且降幅较大；本轮降息周期CPI涨幅也出现回落，2012年5月CPI同比上涨3%，2015年1月份CPI同比上涨0.8％，涨幅回落但较小。不过，持续低幅度的通膨增长率，会增加通货紧缩的压力，这将成为进一步降息的动力。另外，全球经济低迷形势不容乐观，预计2015-2016年除美国外的央行，还将执行较为宽松的货币政策，中国的经济形势和货币政策亦如此。