房企扎堆停牌引发再融资猜想 调控反思窗口来临

　　时机：调控反思窗口来临

　　作为一项政策，政府采取严控开发商的资金来源手段调控楼市具有一定历史背景，但当前一些情况已经不复存在，因此其重启的时机已到。

　　民生证券的一份研报认为，2010年以前投资投机需求占比较高。为满足此类“不合理”需求的“不合理”供给，政府要抑制开发商的投资。但新一届管理层上任以后，房地产调控思路已经发生转变，多次强调增加供给，加强保障房建设，近期提出加快推进棚户区改造工作。当抑需求转向增供给时，对于房地产企业融资需求的再限制已无必要。“通过资金支持加快开发商手中的库存周转将是未来政策的大方向，房地产企业再融资的开闸也符合新的调控思路。”

　　此外，还有分析指出，新一届政府对经济增长的容忍度有所提高，但经济数据连续低于市场预期，地产投资成为当前政府惟一投入小、收益大的手段。从“稳增长”角度出发，确实存在着放松房地产融资需求的政治可能性。

　　方式：保障房建设量或成考核重点

　　当口风、信号、时机兼备之时，业内的讨论焦点开始由传言本身向开启方式转变。在调控无法明确放松的当下，最为一致的判断是“有无保障房开发项目”成为一个房企再融资重启的重要审核依据。

　　“政策层有意为保障房项目给予金融支持，而这既增加了供应，也不会违背调控本意。”统计显示，上市房企中，拥有较多保障房开发项目的企业包括大龙地产、北京城建、中天城投、福星股份、天房发展等。其中，北京城建32亿元定增方案曾在2010年11月公布，但最终停止实施;中天城投近16亿元定增方案在2010年6月公布，同样停止实施。

　　除了保障房的硬性指标外，融资载体也很重要，而绿地所选择的壳资源也被看做是很好的条件。“一些上市房企近年来几乎不拿地，也没什么营业收入，且长期和短期负债都很少。他们想做什么?在等什么?这种壳资源非常珍贵，存在投资机会。”

　　融资大门重启 各方影响几何

　　金融机构：有望压缩影子银行

　　房地产行业是典型的资金密集型、高杠杆的行业，房企在资本层面的渠道与成本因素，会影响甚至决定其业绩表现，甚至能决定企业的生死存亡。

　　但从2009年9月世荣兆业的定向增发方案获批后，几乎再无房企再融资计划获批，房企的正常融资渠道全面被关上大门。不过，这并没有彻底堵上房企的融资之路，而迫使亟须资金的房企去借更“贵”的钱。

　　这其中，影子银行、私募、信托以及民间融资，都成为了房企获得资金输血的路径，而有能力的大房企则在海外上市或发债，积极拓展海外融资渠道。

　　数据显示，银行资金加速流入房地产的情况并未改变。今年上半年，各家商业银行基本没给房企贷款，但房企到位资金57225亿元，同比增长了32.1%，资金到位率名列前茅。中国农业银行高级经济学家何志成指出，这中间大量资金来自影子银行。

　　虽然房企最终获得了钱，但融资成本大幅攀升。有业内人士指出，有的影子银行甚至以高达40%以上的借贷利率出借资金，但许多开发商却对此饥不择食、饮鸩止渴。过高的财务成本使得开发商自身利润低下，沦为银行的“打工者”。