中国的经济会L型探底？第一供给出清 第二需求探底

“方正证券2017年度投资策略报告会”于12月7日-8日在杭州举行，主题为“新五年  新机遇”，方正证券首席经济学家任泽平发表主旨演讲。

尊敬的各位来宾、女士们，先生们，大家早上好，欢迎大家参加方正证券2017年年度策略会，我给大家报告的标题是《软着陆  业绩牛》。

这个标题表达两层意思。

第一层，站在现在往后看，对于经济，大家将会看到从2016年开始，到2018年的经济将是一个波动筑底的宏观环境，经济的快速下滑期已经结束，但是明年也不要期待复苏。我在去年最早提中国经济可能会L型探底的判断，也在今年得到了验证。这是第一个对经济的看法。

第二层，在经济需求探底、供给出清的背景下，未来半年通胀是这个市场的主要逻辑，就是涨价。所以叫业绩牛，一定要那些有真实的业绩支撑的，因为那些成长，那些故事还在一个信仰破坏的过程，未来调整充分有机会。

这是稍微对标题的一个解释，总体，乐观一点。然后给大家报告一下我们对2017年的宏观观点。

我2014年下海提出了一些观点，“新5%比旧8%好，5000点不是梦，改革牛水牛，经济L型牛市有顶部，海拔已高风大慢走，一线房价翻一倍”等等，当然这些观点都是过去时了。尔曹身与名俱灭，不废江河万古流。

展望未来，有几个判断：

站在现在往后看，大家会看到中国的经济、政策以及大类资产将会出现历史转折性的、系统性的变化，这对未来的形势判断有重大的影响。

对经济，从16年开始到17年、18年，未来相当长一段时间经济是L型，未来这段时间将会看到中国经济由一个快速下滑期进入一个L型探底期，然后叠加一些小的波动二次探底，回调的深度不深。供给从原来的产能过剩到供给出清，去库存到低谷并开始回补。由于需求触底，以及供给端的出清，所以这一轮的价格上涨，至少会持续到明年的一季度，甚至上半年，所以我们认为现在谈通缩太早，未来这个市场的主要逻辑是通胀，比如说在明年一季度，我们的PPI可能会突破3%，在3%到4%的区间，企业的盈利会非常好。明年二季度到三季度，经济有一个二次探底，我的看法跟流行的看法不太一样，我认为这次调整是对底部的确认，这是对经济的看法。

对房地产，我认为这一轮房地产调整会至少调18个月左右，所以没买的房子同志不用着急，明年下半年到后年上半年可以再去看房。我没有很多人那么悲观，大顶都出现了，我认为小周期结束了，大周期没有结束。