中国的经济会L型探底？第一供给出清 第二需求探底

对政策，未来整个的政策组合会发生变化，过去八年全球放水，中国也是一个放水周期，14年、15年放水引发了股市到房市的爆涨。现在美联储加息和中国货币政策转向，标志着过去八年的货币宽松周期结束了，未来是一个财政扩张的时代。再加上核心确立，十九大的召开，对未来中国的供给侧改革，站在相对中期的角度，三年、五年，我愿意站在乐观的一方。

对大类资产，正在从原来的房市、债市向股市、商品轮动，趋势就在那里，它还将会持续一段时间。本人也是股票翻多最早的，4月份提出“春季攻势，20!”，10月以后提出按下葫芦浮起瓢，买股票防通胀。

美元还是在强势周期里面，人民币还是在修正高估，债市在调整。这是主要的观点。

然后讲一下逻辑。

2010年我所在的国研中心团队最早提出，中国经济已经告别高增长的时代，增速换挡。2014年我在这个基础上提出了产能出清，新5%比旧8%好。今年经济速度下来了，经济结构调整到一定的阶段，但是企业盈利开始改善，今年预测部分的实现。

在2015年的4月份、5月份，我们判断“中国经济大致会在2015年底-2016年初会看到一个L型的探底。”今年前三季度全是6.7%。为什么中国的经济会L型探底？第一个供给出清，第二个需求探底。

中国经济自08年金融危机以来一直在下滑，我们大致判断，是从快速下滑期进入一个缓慢的探底期。为什么做出这样一个L型的判断？第一个大家逐步确认我们从原来的产能过剩到产能出清，今年做宏观，纯宏观看宏观，在这个市场上没有话语权，因为今年前三季度全是6.7%，把微观上很多这种发生的历史转折性的变化全给抹平了，产能出清，行业集中度提高，你在6.7%GDP里看不到的。过去几年经济一直在寻底，我们的制造业一直在去产能，在今年我们看到很多的微观领域，钢铁、煤炭、化工很多产业产能得到了有效的出清，这是我们通过三十多年改革开放建立的庞大市场力量的自发出清，因为钢铁煤炭国有企业扎堆，行政化的去产能只是进一步加速了这一时点的到来。很多的行业出现了“剩者为王”，过去几年很多行业的产能都是负增长。

现在大家对供给端出清的争议越来越少，现在的争议是，第一个，现在价格一涨上去，利润一恢复，是不是产能马上就放出来了，我的看法是没有想的那么简单，产能的恢复是远远低于预期的。

我们问了一些传统行业的企业家，我说现在利润恢复了，你们是不是马上要扩大产能？这些企业家说不会，为什么？风险收益比不划算，国企高管限薪了，但是扩大产能后环保、安全事故的风险全是要他们来担，微观行为机制发生了改变。企业利润已经恢复了大半年，但我们的制造业投资一直在2%左右，只是维持正常的企业设备更新，没有新增产能出来。自从把传统行业全部界定为产能过剩产业以后，银行一直限贷，现在很多行业产能出清已经不是产能过剩，但是银行还是不给贷款。还有行政化的去产能和环保的压力，整个供给端的恢复是远远低于预期的。