出台“4万亿”政策背景不存在 救市应该“减少供给”

中国社会科学院金融所 尹中立

　　2014年前5个月，我国房地产市场各项数据表现较差。随着房地产市场景气下行，各地开始出台刺激政策，多个城市实施放松限购、限贷政策。市场各方对政府出台政策刺激房地产市场的预期加强，有人甚至预期会有类似2008年底出台的“4万亿”刺激政策。笔者认为，当前的国际、国内背景已经与2008年有较大差别，对房地产市场进行强刺激的条件已经不存在。

　　救市的国际背景已不存在

　　今年前五个月，房地产的成交量和成交金额都出现10%左右的下滑，5月份70个大中城市新建商品住宅价格环比跌幅0.16%，是自2012年6月以来首次由涨转跌。随着房地产市场景气下行，各地开始出台刺激政策，多个城市实施放松限购、限贷政策。例如，呼和浩特市和海口市出台买房落户政策，安徽芜湖等多城市放宽了公积金买房的条件。

　　在地方政府忙于救市的同时，各部委也出台了一系列政策来稳定房地产市场，鼓励各商业银行增加对房地产行业信贷支持，通过增加企业债券融资指标和开发银行的信贷规模等方式来支持棚户改造。

　　应该说，无论市场表现，还是政府应对方式及社会舆论反应，本次房地产调整与2008年确有很多相似之处。从2008年的政策变动看，地方政府在房地产销售出现放缓后一个季度就进行政策救市行动，中央救市政策是在房地产市场放缓三个季度后才开始出台。

　　因此，有些人认为，随着中央政府保增长力度的加大，类似2008年底的强刺激政策是有可能出台的。笔者认为，2008年底我国政府出台的“4万亿”刺激政策是有特殊的国际背景的，我们不能孤立地看待房地产刺激政策。

　　2008年年初开始，美国的次贷危机就不断发酵，到年中开始出现大型金融机构出现危机。2008年9月中旬雷曼兄弟公司破产，全球金融市场掀起巨大的冲击波，这是导致20国集团领导人集体救市的直接缘由，也是中国政府出台“宽松货币政策和积极财政政策”背景。换言之，没有国际金融市场的惊涛骇浪就不会有国内强刺激政策。

　　显然，2014年的国际环境与2008年有天壤之别。尽管主要发达国家的经济复苏仍然缓慢，但毕竟金融市场已经风平浪静。因此，出台强刺激措施的国际背景已经不存在。

　　高杠杆率制约政策空间

　　不仅国际环境已经发生巨变，国内经济运行环境也与2008年有较大不同。国内经济环境最重要的变化是经济杠杆率大幅度上升，金融风险增加，制约了货币政策的空间。