去杠杆成效显著，泰禾上半年实现有质量增长

      经历一年多的主动调整，“去杠杆”路上的泰禾集团(000732）交出一份进步明显的中考成绩单。

      8月30日晚间，泰禾集团发布2019年半年度报告。各项财务指标中最大的看点，是有息负债大幅减少，半年偿还338亿元，净资产规模稳步扩大至367.6亿元，环比增长15.3%；同时，经营性现金流净额持续大幅增加至202.2亿元。

      种种迹象表明，通过一系列前瞻性的战略调整，泰禾集团正在逐步从“扩张型”向“效益型”转变。“夯实质量”，这几乎是每一个千亿级房企可持续发展的必经之途。

       净资产、净利润实现“有质量的增长”

      近两年来，泰禾集团总资产规模持续稳健增长，自2017年总资产首次突破2000亿元之后，截至2019年6月30日，泰禾总资产为2386.4亿元。其中，最能体现增长质量的净资产规模达367.6亿元，环比增长15.3%，归母净资产216.9亿元，环比增长17.5%。

      净资产的稳步增长，意味着泰禾集团持续稳健经营和良性发展壮大，其规模与行业地位更加匹配，面对行业周期波动性，抗风险能力持续增强。

      从营收状况来看，上半年泰禾收入利润增速显著。营业收入同比增加14.3%，至145.1亿元；净利润同比增加15.2%，至15.7亿元；EBITDA为27.3亿元，同比上涨13.1%。

      上半年泰禾盈利能力保持稳定，表现为净利率达到10.79%，同比上升0.08个百分点，基本每股收益1.2543元，同比增加58.8%，加权ROE7.75%，同比上升1.98个百分点。

      另一个亮点数据，是上半年泰禾归母净利润15.6亿元，同比上涨58.8%。这一方面得益于上半年公司因开展项目合作，进行了部分项目的股权转让，提前兑现利润，另一方面也是更重要的原因，则是稳定增长的销售收入起到了重要支撑作用。

      据业内知情人士透露，今年上半年以来，泰禾集团董事长黄其森在公司内部会议上反复强调，泰禾要尽快从“粗放经营”向“精细管理”转变，要追求“有利润的回款”，实现“有质量的增长”。

      从实际情况来看，泰禾近一年多时间确实在发生经营思路上的重大转变，不再一味追求规模扩张，而是更加关注销售回款、现金流安全和收入利润的增长。挤出水分、夯实千亿成为泰禾管理层的决策共识。

       有息负债大幅减少，半年偿还338亿元

      “负债”是泰禾一直饱受争议的行业话题。前几年快速扩张过程中，泰禾在京沪深等一二线城市的大举拿地，是其负债高居不下的主要原因，但在进入2018年之后，伴随房地产行业周期下行，泰禾及时踩刹车，果断去杠杆。从今年上半年的财报数据中亦可看出，这一努力收效显著：

      资产负债率较2018年末下降2.28个百分点，至84.60%；有息负债大幅减少，2018年末是1376.2亿元，2019年中为1104.0亿元，上半年偿还债务支付现金达338亿元。

      据知情人士透露，到今年年底，泰禾需要偿还的到期债务实际上已经大规模减少，按照公司目前的销售和回款足以应对。

      另外一个指标，现金净额的逐步大幅提升，也能看到泰禾财务安全状况持续改善。其中，经营性现金流净额2018年中期为-5.2亿元，2018年末大幅增加至139.3亿元，2019年中期为202.2亿元；现金利息保障倍数4.19，同比增加314.48%，上年同期1.01。

      经营性现金流净额的持续大幅增加，一方面反映泰禾回款率稳步提升，进入稳健增长期，另一方面也显示出泰禾的现金流安全可控，自身造血能力稳步增强。

      夯实千亿，实现可持续增长

      虽然，一些业内人士不无担忧，泰禾今年上半年大量放开项目股权合作，会否导致可售资源下降，影响公司未来持续发展。但在上半年的财报数据中，依然可以看出泰禾的土地储备底气十足：

      目前泰禾待开发项目8个，土地面积200.72万平米，计容建筑面积209.25万平米；在建项目64个，土地面积984.63万平米，计容建筑面积1637.06万平米；在售项目63个。公司目前在全国29个城市，拥有90余个项目。

      据知情人士称，以泰禾目前的开发销售节奏，现有储备货值也足够开发三年。

      记者了解到，为了保证公司未来的可持续发展，除了继续消化目前已有货值，泰禾还将在今年三四季度适当重启新增土地投资。

2019年，房地产行业整体低迷已成共识。调控持续，限价压顶，销售乏力，融资更是雪上加霜。

      为了应对行业周期困局，泰禾早在一年前便率先主动进行战略调整，具体表现为以下几大动作：

      一是停止大规模拿地，采取审慎的土地投资策略，并且对部分不符合公司发展要求的已收购项目进行全面梳理。

      二是优化债务结构，对100多家合作的大小金融机构集中梳理，通过债务置换的方式，最终确定20多家长期战略合作伙伴。

      三是加大项目销售回款力度，适当释放权益集中度，拿出部分项目股权，吸引世茂集团等知名房企联合操盘。

      此外，将管理升级和人才培养提上公司重要战略议程。黄其森充分意识到，企业发展太快而人才队伍建设滞后，已经明显拖慢了泰禾的进取步伐。因而他给自己定下的年度首要管理任务就是“看人用人”，誓言“要以一流的薪酬吸引一流的人才，创造一流的业绩”。

      从上述半年报中的相关数据不难看出，伴随一系列开源节流、降费增效举措，此前舆论所担忧的泰禾资金状况，目前已经得到根本性扭转。泰禾正在用实际行动补齐它的管理短板。