第一太平戴维斯：2015年中国商业地产发展概况预测

报告内容

  2014年，在全国住宅市场普遍低迷疲软的背景下，国内主要一、二线城市之写字楼市场则大体保持稳定状态。其中一线城市写字楼租金在高位盘旋，平均空置率维持在10%左右的健康水平；二线城市则由于供给量的增长导致写字楼租金与出租率出现小幅波动。展望2015年，我们基于2014年的市场状况做出如下基本面判断。

  写字楼市场：整体需求呈上升趋势，优质写字楼市场空置率持续走低，二线城市项目选址是关键

  中国整体经济将进一步减速，但经济结构有望进一步优化，从而巩固需求。从宏观经济基础来说，中国经济将进一步放缓，根据世界银行的最新预测，其将2015年及2016年中国经济增长分别下调了0.3及0.5个百分点，至6.8%及6.3% 。总体经济的进一步减速或将导致部分企业扩张步伐谨慎。尽管如此，对于国内大多数一、二线城市而言，伴随城市化进程加速，经济结构正在不断调整优化向第三产业主导转型，从而令整体写字楼需求呈现上升趋势，特别是国内企业对优质写字楼的需求正在不断增强。

  从供给层面来说，全国主要一、二线城市均将迎来供给量攀升，但市场表现将呈现分化趋势。其中得益于来自第三产业的稳定需求，一线城市优质写字楼市场将继续维持健康状态。虽然短期内由于较大体量供给注入而导致空置率攀升，但企业的加速布局与扩张将保证空置率维持在15%以下的健康水平，同时租金仅会在短期内出现微幅下调。

  二线城市则将面临相对严峻的供过于求的考验。以成都、重庆、天津、沈阳及大连五个典型二线城市为例，2015年新增供给量将达到近400万平方米，届时将推升总存量增长超过50%。尽管二线城市受益于第三产业增长带来需求增长，但显然市场无法在短期内消化如此庞大的供给，明显加剧的市场竞争将令空置率出现明显增长至30%以上，同时租金短期内将持续下跌。但另一方面我们也应看到，经历了大量高品质写字楼注入市场的阵痛，二线写字楼市场也将就品质而言迎来加速成熟与质的飞跃，从而为中长期发展奠定基础。

  受租金难以支撑投资回报率影响，多数二线城市散售型写字楼市场短期内难以改善，但从长远来看，将有更多开发商意识到如果市场上散售型写字楼占压倒性比重，长期来看必将影响写字楼市场的整体品质，从而加大自持比例，预计将有更多写字楼以自持出租或租售并举的方式出现在写字楼市场中。但从另一方面来讲，这也令众多开发商面临着较为严峻的资金与招商管理能力考验。

  精准定位需求与资产管理水平将成为决定写字楼成败的关键因素。在供给压力较大、需求却相对薄弱的二线城市，越来越多的开发商意识到了项目选址的关键性，是否位于本地的核心商务区，以及是否具有一定的产业基础对于项目后期招商至关重要。此外，先开发建设项目后招商的开发运营模式也在逐渐被抛弃，更多开发商会选择前期主力租户招商与开发并行的举措，以保证健康的预租水平或回收现金流，且企业定制化趋势或将进一步明显。除却招商先行，整合了租赁管理、物业管理、财务管理等多项功能的资产管理将成为写字楼运营成败的关键因素。