中国建筑80%高负债“红线”倒逼 筹300亿优先股救急

　　不过，陆玲玲表示，公司在首发优先股满5年起至全部赎回之日拥有优先股赎回权，考虑从第6期起优先股股息率增加2个百分点并保持不变，公司在5年后赎回的概率较大。

　　此外，由于优先股股东享有股息分配优先权，在完全派完优先股股息前不得向普通股股东分配利息。考虑到公司2011~13年普通股分红率分别为17.8%、20.2%和21.0%，公司每年按期足额支付优先股股息概率也较大。

　　负债逼近监管红线

　　值得一提的是，中国建筑自2009年首次公开发行后，至今从未进行过权益性融资。而且，自公司上市以来，资产负债率也是逐年攀升，从2009年的69%，已大幅攀升至2013年的79%。特别是作为公司旗下核心业务的建筑业务，其资产负债率水平在2013年年末更是高达86%。

　　截至今年一季度末，尽管较最高时期的水平已有所下降，但公司期末资产负债率仍高达78.67%。

　　此前，国资委对央企资产负债率规定为工业企业不得超过75%，非工业企业不得超过80%。显然，中国建筑的资产负债率已经逼近国资委的监管“红线”。如果这一水平得不到进一步改善的话，今后公司规模扩张将受到杠杆无法继续提升的限制。

　　而前述华南机构人士认为，在中国建筑资产负债率居高不下的背后，或与公司近年来业务结构调整有关。

　　“据我们了解，过去几年来，建筑行业都经历了一轮加杠杆的过程。特别是近年来在建筑行业兴起的BT业务，这些新扩展的业务都需要更高的杠杆资本投入。”该人士称，“由于BT项目整体的现金流是很差的，前期体现在企业报表上就是大量的长期应收账款。”

　　对此，公司董事、总经理官庆在今年年初提出了两个方向：一是加速投资业务回款，改善企业现金流，从而加速总资产的周转速度；二是融投资模式创新，探索信托、基金等创新融资模式，实现资产负债出表。

　　陆玲玲也直言，公司此次发行优先股融资，就是为了降低资产负债率，有助于公司提高信用评级，降低负债成本。