央行报告七提“泡沫” 化解高房价尚需时日

分歧二：2017年中国经济能否保持稳健?

尽管当前中国经济出现明显好转，但市场对明年经济展望也有分歧，悲观观点认为，由于缺乏了房地产市场的支持，明年经济会出现大幅下滑，硬着陆风险较大。

但在笔者看来，情况或许没有这么悲观。房地产紧缩政策对整体经济的影响存在滞后效应，预计前期中国房地产市场的火爆，对投资、消费的利好至少会持续到明年上半年。同时，财政支出的较高增长和较大的基建投资规模也将是支持明年经济增长的重要内容，预计未来一段时间，投资仍将围绕机场、地铁、城市排水建设等基建相关项目展开。此外，如果政府可以在减税、清理不合理税费和推动国有资本充实社保并减轻居民和企业的社保负担方面取得进展，或将有助于中国经济实现更加平衡和可持续性的增长。

笔者预计，明年决策层仍将维持设立6.5%的经济增长目标，并将努力实现这个增长目标。而从政治周期的角度考虑，2017年中国将迎来“十九大”的召开，稳定经济仍然是政策的优先目标，笔者的基准预测是2017年中国经济的增速将较2016年有所放缓，但是不会出现大幅滑坡。

分歧三：中国的债务扩张可持续吗?

尽管今年决策层将去杠杆作为重要政策目标，但可以看到，在稳增长与去库存政策下，今年杠杆率不降反升，这也导致投资者对于中国债务风险的担忧。

在笔者看来，中国的债务风险主要体现在企业部门，特别是今年房地产企业负债率持续攀升，表内外资金大量流入的现象，值得警惕。但相对来看，中国政府债务占GDP的比重大约为60%，与其他主要国家相比仍然处在一个安全的范围，财政空间仍然存在。

同时，债务占GDP的比重60%是政府债务“警戒线”的看法近几年以来也被国际实践所修正。从2008年全球金融危机以来，许多国家的债务水平超过了这一警戒线却仍然维持了财政和债务的稳定。就目前来看，中国政府负债率的水平不仅低于日本(政府债占GDP比重近240%)与美国(超过100%)，也低于巴西，印度等发展中大国。

从这个角度来看，在当前全球低利率甚至是负利率的环境下，同等债务规模的政府利息支出减少，政府债务率的“安全线”或较此前上升，即允许政府更多的举债而不危及财政稳定。当然，从长期来看，仅仅依靠举债支持经济增长的模式不可持续，但考虑到中国尚有一定举债空间，如果可以加速结构性改革，找到新的增长动力，便可在风险到来之前摆脱债务依赖型的经济增长模式。