克而瑞：央行大幅降准 为房地产新政落地送来及时雨

报告内容

  4月19日，央行宣布再次降准1个百分点，并实行定向降准。而据央行数据，截至3月底，人民币存款余额124.89万亿元，据此估算，未计算定向降准的情况下，对市场将释放近1.25万亿元资金。

  此次降准力度之大，也是经济下行压力所迫。一季度GDP同比增长7%，创6年来新低；而M2增速降至11.6%，增速分别比上月末和去年末低 0.9个和0.6个百分点，说明社会资金需求仍低迷，投资意愿不强。对作为经济“维稳”重中之重的房地产业而言，“330新政”后市场成交仍未见起色，据 CRIC监测的64个重点城市数据显示，4月上半月商品住宅成交建筑面积933.4万平方米，环比3月下半月继续下跌11%。主要因为政策落地执行滞后， 多数银行迫于资金额度和成本对落实按揭贷款细则按兵不动。

  可以说，此次降准对当前胶着的楼市来说无异于一场及时雨。其所产生的影响，我们认为主要体现在以下六个方面：

  1，对于资金面来说，有利于330房贷新政等政策的快速落地。就目前的情况来说，“330新政”的二套房首 付四成政策大多数地方仍未执行，据CRIC调研，如广州除建行等少数银行外，二套首付比例仍维持7成，且利率普遍上浮。造成银行执行不积极的原因主要是是 其银根较紧，贷款额度有限，而在当前资金成本较高，银行房贷业务利润较低，使得其积极性不足。此次降准将给银行释放大量的流动性，银行资金充裕，可贷款额 度明显增加，能很大程度上缓解银行可贷资金不足的问题，从而能推进新政实际落地。

  2，对于行业来说，房地产开发投资、新开工跌势逐步企稳。根据国家统计局数据，1季度房地产开发投资同比仅增长8.5%，落到2位数以内，房地产行业投资仍未有起色。而降准所带来的流动性或有相当部分流入房地产市场，随着市场的回稳，房地产新开工面积也将企稳回升，预计2季度房地产开发投资将有所回稳。

  3，改善型产品成交上升。降准促进房贷政策的落地，也将一定程度上为改善型需求持续释放提供了信贷保障，再 加上，目前股市已处高位，很多在股市赚钱的人或重新投入房地产市场，预计120平方米以上改善型户型成交面积将上升，2季度高端改善型项目或将有一波行 情。如，上海大宁金茂府项目，4月18日首推282套95-195平方米较大户型，1小时热销21亿元，其中改善型户型销售较好。

  4，各城市前景分化，一线及部分二线城市成交回升。针对目前各线城市供求现状，供求相对均衡而需求强劲的一 线城市房地产将直接受益，改善性需求或集中释放，预计供求将稳步上涨。二线城市中，对合肥、武汉、济南等供求状况较好的城市来说，预计供求状况将继续改 善；而对沈阳、长春等供求失衡的城市来说，去库存速度或加快，消化周期缓慢下降。而对于三四线城市来说，对于政策利好推动楼市上升不应太过乐观，应紧抓去 库存时机，优化项目库存结构，积极去库存。

  5，城市房价回稳，一线城市房价继续小幅上涨。据国家统计局最新发布的70大中城市房价指数来看，3月70 个大中城市中，价格下降的城市有50个，上涨的城市有12个，持平的城市有8个。较年初房价进一步转稳，与去年同期70城全部下跌相比也大为改善。而此次 降准将继续增加市场对房地产价格的上涨预期，首当其冲的是一线城市，在市场成交回升带动下，房价继续小幅上涨；供求相对平衡的如郑州、合肥、武汉、南京、 厦门等二线城市房价逐步止跌回稳上升，而对于严重供过于求的部分二线城市和绝大多数三、四线城市来说，房价继续下行的可能性仍较大。

  6，房企信心回升加之开发贷额度增加，2季度土地成交量回升。据CRIC监测，从最近几天部分地方政府发布 的土地供应计划中，我们也看到去化压力较大的城市也顺应市场需求，都或多或少的调低了土地供应，从成交数据来看，一季度全国300城经营性用地成交建筑面 积9875万平方米，成交幅数1341，均不及去年同期半数。而一旦降准的部分流动性注入房地产市场，2季度房企拿地的热情或进一步上升，但房企拿地应特 别谨慎，避免在如哈尔滨、杭州、无锡等市场供求矛盾突出的城市过多拿地。

  我们认为，宏观经济继续下行已成不争的事实，目前依然看不到回升征兆，二季度经济维稳的需求有增无减。因而房地产市场的“稳定”，预计接下来几个月还会有其他“稳定住房消费”政策出台，继续降准和降息也是题中之义。