京高价地拿地两年仍等规划 合景泰富被指应付开工

　　不过，噪音干扰的理由显得有些无力，毕竟不能因为噪音干扰而将该地块“撂荒”。值得一提的是，该地块紧挨崇文门饭店、新世界百货以及国瑞城，地处崇文门商圈核心位置，同时也在商业购物中心的密集分布区中，而该商圈的购物中心已有饱和趋势。

　　对此，有专业人士向记者表示，崇文门商圈的市场消费能力有限，合景泰富又不具备国瑞地产深耕这一商圈的经验，无论从设计还是定位以及后期运营来看，公司的压力都很大。

　　实际上，在拿下崇文门高价地后不久，国际评级机构瑞信就发表报告称，虽然该地面积较小，但公司之前并无建设或管理商场的经验，将增加投资营运风险。7.1亿元人民币支出短期内不会大大改变公司的财务状况，但可能会造成长期现金负担。

　　瑞信的担忧正在演变成事实，这笔投资每年仅资金成本就是不小的数额，况且项目无法周转也给企业造成很大负担。

　　除此之外，上述业内人士也表示，合景泰富的融资成本和负债水平呈上升趋势，资金遭到掣肘。崇文门高价地项目属于商业地产中的购物中心，现金回笼慢，利润回报周期很长，这或许是公司迟迟未开发该项目的最主要因素。

　　融资成本飙升1.4亿元

　　实际上，今年多家开发商的债务结构都得到了优化，但合景泰富的负债水平却在上升。公司2012年负债率为63.5%，与2011年的61.8%相比增加了1.7%;2013年上半年则增加至72%。对此，公司高层表示，“正常情况看，负债率中期会相对高一些，因为上半年的融资成本会便宜一点，但到了下半年就开始吃紧”。

　　翻阅合景泰富2013年中期业绩报告可以发现，公司今年上半年融资总额约53亿元，但融资成本飙升了1.4亿元。中报显示，公司在2013年年初以8.625%息率发行了7年期3亿美元优先票据;同年5月份，合景泰富又获得人民币25亿元固定资产经营贷款，年期为13年;同月，合景泰富又联同合作方从境外银行借入人民币10亿元开发贷款。

　　值得注意的是，有资深分析师向《证券日报》记者表示，今年海外融资成本普遍较低，平均利率水平约为4%，而且融资期限普遍较长。从上述大环境来看，合景泰富发行的8.625%的7年期美元债券利率明显较高。有港股大型开发商高层也向记者表示，以合景泰富的评级来看，这个利息水平偏高。

　　事实上，合景泰富近年来的融资成本快速攀升之势较为明显。公司2010年融资成本为0.2亿元，而2011年这一指标为1.25亿元，融资成本上升了1.05亿元，同比上升525%。不过，公司2012年融资成本有所下降，为0.7亿元，仅半年时间后，公司2013年中期报告显示，报告期内，合景泰富的融资成本已经超过2.14亿元。

　　按此计算，合景泰富2013年上半年，融资成本飙升了1.4亿元有余，增幅为200%左右。对此，公司解释，有关若干一般企业贷款及优先票据的借贷成本，由于该等借贷并不用作项目开发，因此该等借贷成本并未资本化。

　　负债率、融资成本高企加重了企业资金链的压力，上述业内人士表示，加之该高价地项目投入资金并不低，而且在运营过程中，由于这一商圈内购物中心饱和，其出租率可能并不如预期，也就是说短期根本无法实现盈利。“光投钱难见回头钱的项目在企业资金实力不强的背景下显得有些尴尬。”