叶檀：央行变相加息 摧毁楼市股市？

中国央行春节没闲着，用非传统的方式加息。从前年股灾、去年十一收紧房地产后，股市、楼市的海市蜃楼就已破灭。

从去年下半年开始，央行用逆回购、SLF等办法变相收紧货币，这不是为了冲击房地产、股市，而是防止金融风险大爆发，同时让民间的资金进入市场托底。

2月3日，春节后第一个交易日，央行上调公开市场操作利率，7天、14天、28天期逆回购利率较上期上调10个BP。另据路透社援引消息人士称，央行同一天还上调了常备借贷便利（SLF）利率，隔夜品种上调35BP至3.1%，7天和1个月SLF各上调10个BP，分别至3.35%和3.70%。

节后第一天就这么搞，说明央行春节就没有放假，“地球不爆炸，我们不放假，宇宙不重启，我们不休息。”节前也没闲着，1月24日，22家金融机构的MLF6个月、1年期中标利率较上期上升10个基点，是自2014年MLF创设以来首次上调。

央行变相加息，很多人认为是为了挤破资产泡沫，这不可能，央行疯了才会去主动挤破泡沫让市场崩盘，央行这么做的惟一理由，就是在高杠杆的庞氏骗局失控前，让民间的真金白银进入市场夯实地基，在股市、楼市、债市的崩盘风险可以控制时，让市场逐渐回到正轨。

央行变相加息不会打压实体经济。大多数实体企业本来也拿不到银行的便宜钱，现在一家房地产企业从民间融资，最终利率起码得在10％以上，资金成本提高10到20个基点关这些企业什么事？

只有能够借到足够多的便宜钱的大企业、地方政府，有能量弄到便宜钱的权贵企业、高杠杆投资者才会害怕这几十个基点。

表面上看起来，央行加息是在拿国资开刀，其实央行已经有对冲手段。

债券熊市已成定局，2月3日黑色系期货收盘集体大跌，其中热卷主力跌超7%， 螺纹跌超6%，铁矿、焦炭跌超5%，焦煤跌超4%，橡胶跌近4%。债券收益率上升对于政府不利，黑色系大跌，资源性企业大叫大嚷。

但政府有对冲手段，国开债下跌可以让机构接盘，通过继续降产能，维持石油、煤炭等价格。2016年去产能、去库存小试牛刀，焦炭价格、焦煤期货价格年内涨幅均超过200%，动力煤、钢铁价格翻番，从白菜价变成了海鲜价。

最近的PMI指数，证明原材料企业日子不难过，加上川普同学的弱美元政策导致资金外流不那么严重，为央行收紧货币提供了空间。

央行收紧货币是在倒逼激进的商业银行和权贵人物老实一点，这些银行大规模进行短期同业拆借，热衷于赚快钱，钱向洪水一样流到有能量的金融巨鳄手里，现在规则一改，估计能量略少的投资者会一脚踩进泥坑。

收紧货币当然不利于楼市和股市，但央行对股市楼市采用的是资金置换手段，让民间的真金白银置换银行的资金，总体上让市场保持稳定。

春节期间成交量显示一些地区楼市进入寒冬，不过这不是央行的功劳，而是去年楼市调控政策的功劳。

海通证券宏观团队发表研报认为，房贷上升，楼市下雪。截止2016年9月末，银行住房贷款平均利率为4.52%，10年期国开债利率只有3.13%，按照目前4.1%的国开债利率，从历史数据比较来看合理的房贷利率应该在5.5%左右，比目前的水平高出100bp。 5.5％的利率能借到十年以上的钱，做梦都要笑出声，房贷利率上升的作用远远比不上首付比例大幅上升，提高首付比例直接斩断了房地产引擎。

从去年到今年，楼市政策很明显是维持稳定，压低高价楼市，扶持冷门城市。不出意外的话，今年房地产会跟股市看齐，指数稳定，市场热度下降。

股市多空争执，一方面政府靠去产能、养老金入市托住底，另一方面坚决抑制2015年上半年出现的杠杆牛市，抑制股权市场空手套白狼，今年还会抑制套现行为，主要是为了让庞氏骗局不失控。

以为央行变相加息是想让股市、楼市崩盘，这真是做梦。市场稳定的同时，逐渐改变游戏规则，降低金融机构杠杆，让民间的财富直接进入资本货币市场，这才是此次货币改革的要义。

别忘记，央行动用的不是存贷款利率上升等手段，变相加息获利者不是存款人而是央行，如果情况失控，央行马上动用加大逆回购、降利率等手段，主动权在央行手上。