北京楼市调控细则有望月底落地 地产股承受压力

　　点评事件描述中天城投披露3季报显示，公司前3季度实现营收21.1亿元，同比增长5.26%;实现净利润3.84亿元，同比增长18.46%。前3季度，基本每股收益为0.3元，同比增长18.48%。

　　事件评论政府补贴是净利润的主要来源——公司三季度收到政府补贴3.28亿元，占归属母公司净利润的85.42%，成为支撑业绩增长的主要原因。扣除非经常性损益的净利率同比下降了21.75%，延续了去年以来的负增长态势。

　　尽管未来方舟项目为公司前三季度销售贡献很大，但是今年房地产业务增长乏力已成定局。

　　毛利率和周转率一升一降——三季度毛利率水平环比改善，但是依然低于去年的整体水平。前三季度公司ROE水平同比下降了0.44个百分点，主要受到了周转率下滑的拖累。存货周转率从去年同期的0.14%降至0.11%，并且其他反映周转率的指标数据也全面下滑。

　　公司偿债压力较大——公司资产负债率升至88.45%，达到了近三年的高峰，其中流动负债占比为66.76%，而速动比率也同比大幅下降。公司的净负债率为322.85%，货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例仅为0.54，反映出资金状况比较紧张。

　　发展瓶颈与优势——公司追求多元化发展既是未来的看点，也反映出当前主营业务发展遭遇了瓶颈，主要有两方面原因：一是房地产调控政策影响了地产的需求增长，而贵州省煤炭产业整合速度低于预期;二是贵州房地产市场容量有限，而公司外省扩张的优势并不明显。但是，作为贵州省房地产龙头企业，公司具有明显的本地资源优势，也将长期受益于贵州省房地产和煤炭行业的整合。