恒大高杠杆撬动多元化发展 永续债阴云暂时难以驱散

32架包机、80辆大巴、500个媒体、3500名经销商，2014年9月1日，深谙传播之道的恒大集团董事局主席许家印，在内蒙古草原召开了史无前例的草原现场订货大会。

于当日进行的恒大粮油、恒大乳业、恒大畜牧三集团揭牌仪式，也正式掀开恒大集团从房地产业向综合性实业集团转型的序幕。

“世界500强企业绝大部分发展到一定程度和规模后，都会选择多元化战略，恒大也是这样。恒大的规模、团队、品牌，如果不走多元化战略，会失掉很多发展机会。”发布会上，许家印如是强调。

乍看起来，中国又一家超级多元化企业即将喷薄而出。不过，在房地产市场疲弱加之诸多房企业绩不佳的时点做出此种选择，此种布局或许并不像许家印说的那么简单。

恒大惯常布局三四线房地产市场，而此类投资的风险已为越来越多的企业和金融机构所重视。银行、信托公司对三四线城市开始敬而远之，“民营企业”的身份背书，即使如恒大者，更成为退避三舍堂而皇之的理由，这无疑给恒大融资带来不小麻烦。地产人士向《投资时报》记者指出，或许正因此，恒大当机立断，转向一线城市拿地。但一线市场向来为各路房企必争之重地，恒大此番转向不仅导致拿地成本大增，负债率也水涨船高。有业内人士测算，其公司实际负债率已超100%，严重超出行业平均水平。

面对此质疑，许家印在2014年中期业绩发布会上简单解释了短期负债高企源于一二线购地，已经布局完成的恒大地产未来将不再大举拿地。随后，他更特意强调，即便短期负债颇高，他“不欠政府一分钱”。

有分析人士指出，在敏感节点做出上述表态，许一方面以此淡化外界的猜疑，但同时不排除向政府层面暗示或喊话的可能。事实上，恒大足球俱乐部凭巨额投入取得突破性成绩后，关于其与政府层面强力互动的消息一直不绝如缕。特别是在球队取得亚洲杯冠军后，恒大对原广州天河跑马场改造为专属足球场的谈判被深度关注。而随着广州政界近期接连出现异动，各种传闻才渐渐低沉。分析人士透露，即便不考虑恒大的负债状况及与政府层面亲疏关系变化，一些通过信托方式向公司提供融资的民间力量，也在球队夺得亚洲杯后纷纷撤离。原因很简单，顶峰之后每迈一步都是下坡路。

而目前，俱乐部将50%股份作价12亿元售予马云的行动，可被解读为“现金流紧张”的套现之举。在此当口，关于恒大负债率的争议甚嚣尘上并引得许本人高调回应，颇堪咂味。

现金回流快对冲房地产强周期

8月26日，许家印于香港宣布，恒大将进行多元化战略转型。

目前，该公司已投资近70亿元建设及并购了22个生产基地。总计划投资超过1000亿元的恒大，将全面布局内蒙古大兴安岭生态圈。

实际上，2014年初，恒大冰泉的入市即昭示了其多元化突进之路已迅速开启。而在早前布局的足球方面，除新股东马云外，恒大计划再增发40%的股权，引入20个投资者，形成每年固定支出和稳定收入。

克而瑞研究中心朱一鸣对《投资时报》记者分析称，恒大已经从“规模+品牌”标淮化运营战略阶段，提升至“多元+规模+品牌”战略阶段，在房地产行业利润率普遍下降的情况下，进行多元化布局有利于培养新的盈利增长点。反之，恒大地产的全面布局，也使其能在零售行业有一定的渠道优势。

相对高昂的产品定价，也透露了恒大快消品的中高端定位。